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敦泰

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長榮2603

],(圖/shutterstock)      ROE 高的股票 不見得風險較低、獲利較高 有網友看了坊間關於巴菲特的投資理財書籍, 向我提問: 「大盤高檔時,用巴菲特的高 ROE 選股法,

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會比較安全嗎?」 這位網友以高 ROE 為選股主軸, 但這陣子他並沒有得到好成績。   我從臺股統計數據觀察到有趣的現象: ROE 高的股票, 不見得風險較低、獲利較高(表1)。   繼續看下去 …    (贊助商連結)   高 ROE 對風險一樣有風險 從 2016 年 4 月 1 日公布 2015 年財報開始 往後計算一整年的還原權值報酬率 同期大盤漲幅約 14%。 在多頭趨勢下 風險最高的組合是 ROE 小於 0 的虧損企業 每 100 檔有 19 檔虧損逾 20% 但如果投資 ROE 15% 以上的股票 每 100 檔竟然也有 15 檔會虧損逾 20% ; 相較同期 ROE 介於 0~15% 的股票 虧損逾 20% 的機率約 5%。 顯然高 ROE 對風險不見得比較有抵抗力。   從獲利來看 ROE 大於 0 的股票中, ROE 15% 以上的股票 未來一年獲利逾 20% 的機率竟然最低。 反觀,當時的虧損企業卻展現了大漲潛力。   ;” target=”_blank”>Money錢)   這是怎麼回事呢? 我們應該從 ROE 的本質談起。 股東權益報酬率(ROE) 的算式是每股盈餘(EPS)除以每股股東權益。 使用 ROE 指標要有 2 個基本觀念:   算式中的每股盈餘應是預估值 因為過去盈餘不代表未來盈餘 在觀察使用盈餘的數據時,都要注意。 若只看數據 但沒有深入研究個股 就很難預估未來盈餘 使用過去盈餘 只是一種簡略的估算。 這裡會出現 2 個問題 一是成長中的企業會因資本擴充快或創造的價值尚未反映 使得盈餘數字相對低。 二是獲利突然衝高時 只以 ROE 來判斷就會失真。   以生技股佰研(3205)為例 其 EPS 從 2014 年的 0.41 元提高到 2015 年的 10.59 元 2015 年 ROE 達 60.92% 自 2015 年 4 月往後一年間 股價漲逾 7 倍。 但 2016 年 4 月公布財報後股價卻一路下跌。 其近年 ROE 劇烈變動 股價淨值比(PB 值)高達 10 倍以上 此時的獲利數字已失去參考價值。   ;” target=”_blank”>Money錢)   股東權益必須反映在股價上 有些人發現 許多公司每年股東權益變化不大 觀察 ROE 可以只看盈餘增減就好。 那為何還要看股東權益呢? 從股東角度來看 股東權益反映公司運用多少資源去創造獲利 用 100 元資本能創造 20 元獲利 ROE 就是 20%。   ROE 深受產業特性、負債比率影響 不同產業所需運作資本不同 負債比率高的話 因財務槓桿高 ROE 相對也會提高。   ────────────────────────────────────── 做對這 2件事,退休月領 5萬 推薦這本《Money錢》2017 年 8 月號第 119 期 給你 買雜誌贈送 ① 價值 1,299元【Excel操盤大師】軟體,      一鍵整合海量數據,搶進多頭大行情。 ② CMONEY 再加碼送 500 元現金抵用劵,直接現賺 1,799 元。 總價值:NT$ 1,927 → 特價:NT$ 168!( 點此搶購 )   看雜誌,學投資,送軟體! ──────────────────────────────────────   對經營者而言 股東權益如果更高 代表要放更多資本在公司營運上 獲利也必須相對提高。 如果保留盈餘不發給股東 在獲利沒提升的情況下 ROE 會明顯下降。 因此除非有極高的運用資金能力 否則這個機制會鼓勵公司將盈餘發還給股東 甚至購回庫藏股。   當流通在外股票市值超過股東權益 股東權益就會變成負債 舉一個極端案例: 在國外,公司執行庫藏股 以市價購回在外流通的股票 當金額超過股東權益時 股東權益就會變成負值 這就好像股東不用出資便持有整間公司 代表公司能有效運用資金。   雖有限制 仍需注意 臺灣因為現行減資條件的限制 不會發生上述情況 但有志研究長線投資的朋友 要明辨好壞。   ;” target=”_blank”>Money錢)   進場成本越小越好 不代表 PB 值<1 才能買 巴菲特主張 股價應盡可能反映企業淨值 換句話說 股東權益反映的是投資人的成本 而成本理論上越小越好。 很多人誤會他的意思 這不是指 PB 值小於1才值得買進 因為公司獲利在發還投資人之前 都屬於股東權益。 因此,

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高 ROE 代表企業能用小的股東權益創造高獲利 當然這樣的企業 PB 值會比較高 除非仔細評估獲利 否則很難直接觀察得知股價是否合理。   波動大,風險較高 2015 年 有幾家企業因獲利起伏極大 股價劇烈波動 股價無法反應淨值 屬於高 ROE、高 PB 值、EPS 大幅波動, 可能潛在風險較高的例子。     飆股在財報公布之後 跌幅竟然高達 50% 表 2 列出 6 檔 ROE 達 15% 以上、 PB 值達 10 以上的股票, 它們 2014 ∼ 2015 年的 EPS 大增 20% 到 25 倍不等, 但這種成長不太可能持續。 勝麗(6238)、同致(3552)、佰研都曾是飆股, 但從長線投資角度來看, PB 值過高時,

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高 ROE 就失去參考價值, 在財報公布後一年,

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它們的股價跌幅達 15%∼50%。   而同期同樣是高 ROE、高 PB 值, 但寶雅(5904)等 4 檔股票(表3), 由於 EPS 波動不大, 它們的報酬率就十分不錯。 表 2、表 3 的兩組數據能輔助投資人判斷, 避開有問題的公司。   PB 值過高時 高 ROE 就失去參考價值   做對這 2件事,退休月領 5萬 推薦這本《Money錢》2017 年 8 月號第 119 期 給你 買雜誌贈送 ① 價值 1,299元【Excel操盤大師】軟體,      一鍵整合海量數據,

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